viernes, 16 de abril de 2010

Boudou respira: ¡sale el canje!

Salió la propuesta


¿Cuál es el valor de mercado para el inversor mayorista? Alrededor de U$S 51 por cada U$S 100 de nominal (capital en cesación de pagos).


¿Cuál es el valor de mercado para el inversor minorista? Alrededor de U$S 55 por cada U$S 100 de nominal.


¿Es mejor o peor qué la anterior? La respuesta técnica exige que el lector sepa algo de finanzas. La respuesta no técnica podría ser algo así...



En 2010, La Argentina va a entregar (un poquito) menos bonos y efectivo que en el 2005 por cada U$S 100. Es decir, en el sentido relevante del esfuerzo de pago que hacemos, la propuesta es más conveniente que la del 2005. Como los bonos que se entregan valen más ahora que en 2005, el valor de mercado de la propuesta es mayor, bastante mayor (U$S 51 contra U$S 34 de entonces, si no recuerdo mal). Otra forma de verlo es que si valuáramos la propuesta de 2005 a los precios de hoy (y no contáramos intereses sobre intereses) daría unos U$S 60.


Es decir, entregamos hoy menos papeles (menos esfuerzo de pago) que en 2005. El inversor recibe papeles que valen más. Lo que se dice una situación donde todos ganan.


Va a andar bien con dos dudas que ya expresé acá. Buena noticia.




PD: Si quisiera ponerme en abogado del diablo diría que sí lo hubiéramos hecho en enero de 2007, cuando el riesgo país era 2%, y no casi 6% como ahora, hubiéramos entregado muchos menos bonos (mucho menos esfuerzo de pago) que ahora. Pero ¡para qué arruinar un buen momento con contrafácticos!

4 comentarios:

  1. Hola que tal,
    quería preguntarte si queres hacer un intercambio de enlaces.
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    yo te enlazaría desde mi directorio:
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  2. no arruinemos el momento Miguel :) Algo para criticar seguro vas a encontrar, pero después.

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  3. Bueno, hay un hecho objetable: El gobierno nos dijo en el 2005 que habíamos salidos del default. Pero casi -insisto, casi- todo el mundo económico indicaba que se encontraban pendientes el arreglo con los tenedores que quedaron fuera del canje en 2005, y que faltaba solucionar la deuda con el Club de París, entre otros temas como reincorporar las auditorías del FMI como guía para los inversores. Yo mismo le creí al gobierno. Pensé que habíamos salido del defalut. Pero resulta que Cristina Kirchner llama ahora a permitir el uso de las reservas "para bajar el riesgo país y ayudar a salir del default", culpando de ésta situación a la oposición, si no lo facilita esos fondos. ¿Estábamos en default? ¿Por qué motivo? ¿Por qué se esperó 5 años para hacer lo que todos pedían y que ahora sostiene el gobierno? ¿Cual es el daño a la economía que provocó esta caprichosa dilación? Es obvio que hay costos económicos y sociales por mantenerse en condiciones de insolvencia, pero ¿quién paga el costo político? Es bueno avanzar, pero también aprender de los errores, lo que comienza reconociéndolos. Un buen ejercicio, sería calcular los daños económicos así tratamos de no repetirlos. Alejandro María Cardoso

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  4. Y para agragar una cuota de malignidad (que lamentablemente no es sin causa) ya estoy indignándome ante la posibilidad cierta de que nuestro bienamado ex presidente esté regodeándose con los papelitos que adquirió a los jubilados italianos, y que va a incluir en este canje ganando un 100% en dólares en menos de una año. ¿Simple maledicencia? Lamentablemente, no lo creo. Ojalá alguna vez se investigue, y si es el caso, se sancione. Alejandro María Cardoso

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